Veckoanalys

26 - 30 oktober 2015

Strategi & Marknadssyn


Ett tydligt ECB avvaktar till december

  • I torsdags sammanträdde ECB-ledamöterna för att diskutera och ge besked kring
    centralbankens fortsatta penningpolitik. Samtidigt som man avvaktade med faktiska aktioner,
    var man väldigt tydliga i sin kommunikation när det poängterades att man är redo att ta fram
    det tunga artilleriet i december om så skulle behövas. Man vill, precis som Fed, ytterligare
    analyserna de faktorer som ligger till grund för den svaga inflationsbilden, för att bedöma vilka
    åtgärder som behövs. Dessa skulle kunna inkludera en förlängning av tillgångsköpsprogrammet
    efter september nästa år, utöka de månatliga tillgångsköpsvolymerna, ytterligare
    räntesänkningar, eller en kombination av dessa. Som vi tidigare har kommunicerat tror vi att
    det mest troliga initialt är en utökad tidsram för programmet, samtidigt som räntesänkningar är
    något mindre troligt för tillfället. Det kortet kanske kan vara klokt att spara till ett värre
    ekonomiskt scenario, för att fortsatt ha något slags handlingsutrymme och inte lägga alla korten
    på bordet direkt. De starka signalerna var i sig ingen överraskning, och Draghi har sagt det förut,
    men för marknaderna var det nog lugnande att få bekräftat att man är redo att göra allt man
    kan för att få fart på inflationen.
  • Sedan början av året har det sett relativt bra ut för ekonomin, med en tillväxt som sakta men
    säkert har förbättrats och som väntas stärkas ytterligare när tredje kvartalets siffror
    presenteras. Men vad gäller inflationen har man lyckats allt sämre, och i september var återigen
    i negativt territorium. Mycket av detta beror på fallande råvarupriser, men även rensat för
    energipriser är siffran långt under ECB:s mål på under, men nära, två procent. Euron har stärkts
    mot de flesta tillväxtmarknadsvalutor, så man har importerat disinflation. Även mot dollarn har
    man vunnit mark, mestadels på grund av att förväntningarna om en amerikansk räntehöjning
    har skjutits framåt. Vill man gå segrande ur valutakriget behövs det med andra ord en
    räntehöjning från Fed, eller någon av de tidigare nämnda åtgärderna från ECB.
  • Att man inte redan nu agerade är logiskt i den mån att man de kommande månaderna vill se
    hur bland annat situationen i Kina utvecklar sig, eller om man får några tydliga signaler gällande
    en amerikansk räntehöjning. Samtidigt kommer årseffekterna av oljeprisfallet att börja falla ur
    inflationssiffrorna. Eftersom inflationen har varit låg så länge är det dock viktigt att man tydligt
    markerar att man är beredd att agera, för att inflationsförväntningarna inte pressas nedåt
    ytterligare. För aktier innebär bestämdheten goda nyheter, och i Söderberg & Partners
    investeringsindikator har vi fortsatt grön signal för Europa, och förespråkar en övervikt till
    regionen.

Aktiestrategi

Rapporttung vecka gav blandade signaler

  • En intensiv rapportvecka är nu lagd till handlingarna och Stockholmsbörsen samt Stoxx Europe
    600 steg sammantaget med 3,9 procent vardera medan S&P 500 klättrade 2,1 procent. Veckans
    vinnaraktier bland de svenska storbolagen blev Billerud Korsnäs och våra köprekommenderade
    MTG och Trelleborg medan förlorarlistan toppades av SSAB med röd signal i Söderberg &
    Partners aktieanalys.
  • Så här långt under rapportsäsongen har Europa, precis som under föregående säsong,
    överraskat positivt medan höstens rapportflod också har innehållit besvikelser där olja, gas och
    gruvor i Nordamerika, tillväxtmarknader och banker varit de mest uppenbara. Kursrörelserna
    har på sin håll varit stora, men utfallet beträffande vinster har varit nära prognoserna och
    samtidigt som säsongen hittills inte varit någon tydlig bekräftelse på tilltagande efterfrågan har
    den heller inte indikerat någon bredare försämring trots Kinas inbromsning.
  • Centralbankernas agerade har fortsatt att stå i centrum och så lär vara fallet även kommande
    period. Att ECB under veckan öppnade dörren för nya lättnader i december och Kina mjukade
    upp penningpolitiken genom att sänkta räntan var två viktiga faktorer som under veckan
    påverkade börserna positivt ur makroekonomisk synvinkel. Kommande räntemöten kommer
    sannolikt även framgent att läggas stor vikt vid av aktiemarknaderna och vår syn om en mer
    positiv avslutning på året kvarstår. Som vi argumenterade i samband med strategirapporten i
    september fanns efter sommarens svaghet en tydligare uppsida och utvecklingen under
    oktober månad har bekräftat vår syn. För tredje året i rad har börsen stigit under månaden och i
    Sverige med 6,6 procent. Bibehålls eller stärks den utvecklingen ytterligare under de sista
    oktoberdagarna i veckan skulle det innebär den starkaste oktoberutvecklingen sedan 2009.
  • I USA har nu bolag representerandes nära hälften av marknadsvärdet i S&P 500 offentliggjort
    sina kvartalsrapporter medan säsongen i breda Europa ännu är i ett tidigt skede och endast
    omkring en femtedel av bolagen har bekänt färg. De amerikanska bolagen har i 64 procent av
    fallen överträffat vinstprognoserna vilket kan jämföras med snittet av 69 procent sedan 2009
    och 32 procent har redovisat bättre omsättningssiffror än vad marknaden estimerat, något som
    kan ställas i relation till genomsnittet 47 procent sedan 2009. I Europa har de bolag som hunnit
    rapportera i snitt presenterat vinster som varit 1 procent bättre än väntat, i linje med historiskt
    snitt sedan finanskrisens början, medan försäljningen har varit 0,9 procent sämre än
    prognostiserat. Bank och verkstad har stått för de största besvikelserna medan hälsovård avvikit
    mest positivt.

Top picks – Fonder

  • JPM Europe Strategic Growth
    Fonden investerar i en tillväxtorienterad portfölj med europeiska bolag. Minst 67 procent av
    fondens tillgångar exklusive likvida medel investeras i aktier i bolag som har hemvist eller
    bedriver majoriteten av sin ekonomiska verksamhet i ett europeiskt land. Förvaltaren tillåts
    använda derivatinstrument i syfte att skydda och effektivisera portföljförvaltningen. Fonden har
    i dagsläget stor exponering mot Storbritannien och Schweiz och sektormässigt störst andel
    innehav i konsumentsektorn. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners
    fondanalys.
  • Schroder Japanese Opportunities A Acc
    Fonden investerar brett i aktier i såväl mindre som större japanska bolag och minst två
    tredjedelar av förmögenheten placeras i bolag med huvudsaklig verksamhet eller hemvist i
    Japan. Investeringarna baseras på fundamental bolagsanalys med målet är att identifiera
    väsentligt undervärderade aktier. Riskprofilen är hög och fonden passar därför investerare med
    en långsiktig placeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners
    fondanalys.
  • DNB Sweden Micro Cap
    DNB Sweden Micro Cap investerar i mindre bolag noterade på Stockholmsbörsen som vid
    investeringstillfället som mest har ett marknadsvärde på 0,5 procent av Nasdaq OMX
    Stockholms totala marknadsvärde. Fonden kan ha en exponering på upp till 10 procent av
    fondens värde mot övriga nordiska aktiemarknader och den förvaltas i enlighet med DNB:s
    utökade etiska riktlinjer. Det innebär social och miljömässig hänsyn samt god affärsetik och
    placeringsbegränsningar avseende bland annat krigsmateriel och alkohol finns. Fonden har
    grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys.
  • Templeton Asian Smaller Companies
    Fonden investerar i mindre bolag på de asiatiska marknaderna som anses vara förbisedda av
    investerare samt erbjuda möjlighet till ökat värde på medellång till lång sikt. Med små bolag
    avses de som har ett börsvärde på omkring två miljarder USD och förvaltarna har en stark tilltro
    till den sydkoreanska marknaden. Konsumentcykliska bolag samt bolag inom finanssektorn
    dominerar innehaven. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners
    fondanalys.

Söderberg & Partners © 2018 All rights reserved.